«Когда наличные были мусором»: миллиардер Рэй Далио анализирует устойчивость экономики на фоне ужесточения политики ФРС

Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, недавно зашел в LinkedIn, чтобы обсудить неожиданную силу экономики, несмотря на то, что Федеральная резервная система ужесточает свою денежно-кредитную политику.

74-летний американец, чей собственный капитал оценивается примерно в 19,1 миллиарда долларов (по состоянию на 9 сентября 2023 года), создал фирму по управлению активами Bridgewater Associates в своей квартире в Нью-Йорке всего через два года после получения степени MBA в Гарвардской школе бизнеса. .

По мнению Далио, эту аномалию можно объяснить перераспределением богатства под руководством правительства, которое сделало частный сектор в значительной степени невосприимчивым к действиям ФРС.

Далио объясняет нынешнюю экономическую мощь значительным переходом богатства от государственного сектора и держателей облигаций к частному сектору. Этот шаг, по его словам, оградил домохозяйства и предприятия от быстрых изменений политики Федеральной резервной системы. В результате балансы частного сектора находятся в хорошей форме, в то время как финансовое положение правительства ухудшилось. Далио отмечает, что центральные правительства во всем мире сталкиваются с ухудшением балансов из-за большого дефицита и потерь по государственным облигациям.

Далио прослеживает истоки этого сдвига в 2020 и 2021 годах, периоде, характеризующемся огромным бюджетным дефицитом и массовыми покупками облигаций центральными банками. Он вспоминает времена, «когда наличные деньги были мусором», объясняя, что банки, поощряемые центральными банками, покупали государственные облигации, тем самым поддерживая фискальную политику правительства.

В 2022 году экономический ландшафт начал меняться. На фоне роста инфляции и снижения уровня безработицы правительства и центральные банки начали сворачивать свою ультра-компенсационную бюджетную и монетарную политику. Несмотря на эти изменения, Далио отмечает, что частный сектор продолжал процветать благодаря более раннему вмешательству правительства, которое привело к увеличению чистой стоимости активов и уровня доходов.

Далио подчеркивает, что ухудшение финансового состояния центральных правительств и банков вызывает обеспокоенность. Эти предприятия имеют долговые обязательства и, скорее всего, прибегнут к налогообложению и печатанию денег для их погашения. Хотя это, возможно, и не создаст непосредственных проблем, Далио предполагает, что это может стать серьезной проблемой в долгосрочной перспективе.

Далио также ссылается на свою книгу 2018 года «Принципы преодоления больших долговых кризисов», где он обсуждает аналогичные исторические сценарии. Он называет текущий подход «Денежно-кредитной политикой 3» — этапом долгосрочного долгового цикла, который следует за двумя другими типами денежно-кредитной политики, направленными на стимулирование экономики.

Заглядывая в будущее, Далио предвидит период медленного роста и высокой инфляции, хотя и признает ряд неопределенностей, которые могут повлиять на этот прогноз. Он предупреждает о самоусиливающейся долговой спирали, которая может ввести рыночные лимиты долга, вынуждая центральные банки печатать больше денег и покупать больше долгов.

В заключение Далио упоминает другие важные силы, которые будут взаимодействовать с финансовым ландшафтом, такие как внутренние и международные конфликты, издержки изменения климата и прорывные технологии. Он воздерживается от подробностей по этим темам, но указывает, что они окажут существенное влияние на экономику и рынки в ближайшие годы.